שוק אגרות החוב הממשלתיות הנו שוק בעל הסחירות הגבוהה ביותר בבורסה.

כפי שכולנו יודעים, כשמוצר הוא סחיר אז הוא כנראה מייצג באופן הוגן את המחיר שלו.

הוגן? תלוי את מי שואלים…

מחירי אגרות החוב ממשלתיות צמודות מדד משקפות תשואה שלילית, כך שמי שקונה אותם מפסיד מראש. ניקח למשל את ממשלתי צמוד 1131  הנסחר במחיר של  109.21, למשך יותר מעשר שנים (פדיון 30/11/31), אשר משקף תשואה ריאלית של מינוס 0.6 % לשנה ברוטו (נכון לסוף יום 17/6). מי שקונה אגרת חוב זו מתכונן להפסד ריאלי של סביבות 6% אם יחזיק את האגרת עד הפדיון.

אז מי בעצם קונה אגרות חוב אלו? ומדוע?

הקונים הם בעיקר הגופים המוסדיים. אותם גופים שמנהלים את החסכונות שלנו, הם אלו שקובעים את המחיר. ולגבי השאלה מדוע – התשובה כאן היא די מורכבת וישנן כנראה מספר סיבות: 

1.        ישנם גופים ומוצרים שמחויבים לקנות באחוז מסוים אגרות חוב אלו, ובכל חודש זורם אליהם עוד ועוד כסף.

2.        ציפיות אינפלציה – מנהלים המאמינים שהאינפלציה תהיה גבוהה והריבית הנומינלית לא תתאים את עצמה מספיק מהר. על ידי רכישה של אגרות חוב צמודות מקסימום ההפסד הריאלי הנו התשואה השלילית שבה נקנתה האגרת ולא יהיה הפסד נומינלי.

3.        העדר אלטרנטיבות השקעה סחירות ראויות. כל השקעה שאינה השקעה באגרות חוב ממשלתיות יוצרת לרוב סיכון . סיכון זה נמדד על ידי מדידת ההפרש (ספרד) בתשואה בין אגרת חוב ממשלתית לאגרת חוב קונצרנית לאותו טווח (משך חיים ממוצע, מח"מ).
בעקבות התשואות הנמוכות גם המרווחים האלו הצטמצמו ויש גופים שפשוט לא רוצים חשיפה לקונצרנים במרווח כה נמוך וכבר מעדיפים לקנות את הממשלתי.

אם אגרות החוב הממשלתיות הצמודות משקפות תשואה שלילית אז אולי כדאי לקנות אגרות חוב ממשלתיות שקליות? שאלה די מתבקשת.

ממשלתי שקלי הנפדה ב31.3.2030 (שקלי ממשלתי הכי קרוב לצורך השוואה לממשלתי צמוד הנ"ל) נסחר במחיר של 98.69 המשקף תשואה שקלית  ברוטו של 1.18% (נכון לסוף יום מסחר 17/6). אחוז אחד נטו !!!

האם הייתם משקיעים בתשואה כזאת? מספיקה אינפלציה של אחוז אחד על מנת להביא את ההשקעה לתשואה שלילית.

נוצר מצב שאין הרבה "בשר" ברכישת אגרות חוב טובות ובדרוגים גבוהים.

על מנת להשיג תשואות איכותיות סחירות בשוק ההון נדרש לרכוש אגרות חוב בדרוגים נמוכים וכמובן לשלב  השקעה במניות.

ומה המסקנה מכל הסיפור הזה? 

כיום, ישנה חשיבות גדולה מאוד בשילוב מרכיבים אלטרנטיביים לשוק ההון היודעים לייצר תשואה סבירה עם רמת נזילות ושקיפות מספקת.

רמי גרא,

בעל רישיון ניהול השקעות מהרשות לניירות ערך

מתכנן פיננסי בינלאומי (CFP)

האמור אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. 

האמור אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקת, רכישת או מכירת נייר ערך או נכס פיננסי או לביצוע כל עסקה בהם.